1. 投資の歴史を学ぶ理由：データよりも「人々の反応」が重要
株式市場の歴史を学ぶ最大の利点は、資産のパフォーマンスそのものよりも、それに対する投資家の反応を理解することにあります。
過去10年、20年、30年の市場リターンを知ることは役に立ちますが、投資家がどのように行動したかを知らなければ、同じ失敗を繰り返す可能性があります。
例えば、
- 市場のバブル崩壊時、人々はどのように反応したのか？
- 暴落時にパニック売りせずに耐えた人はどれくらいいるのか？
- 過去の優良銘柄が、なぜ衰退したのか？
市場研究は、「合理的な投資家」がどう動くべきかを示しますが、現実の投資家が実際にどう動いたかを教えてくれるわけではありません。
1960年代以降、多くの学術研究は「市場は効率的で合理的に動く」と仮定してきましたが、実際には感情的な判断や誤った期待が市場を動かすことが何度も証明されています。
このような投資家心理の典型的な例が、「ニフティ・フィフティ（Nifty Fifty）」ブームです。
ハワード・マークスは、投資家が「絶対に失敗しない」と信じた銘柄が、その後どうなったのかを示し、市場の非合理性を鋭く指摘しています。
2. ニフティ・フィフティとは何だったのか？
「ニフティ・フィフティ（Nifty Fifty）」とは、1960年代後半から1970年代初頭にかけて、アメリカで最も成長が期待された50銘柄のことを指します。
当時の投資家は、「これらの企業は永遠に成長を続ける」と考え、PER（株価収益率）がどれほど高かろうと気にしませんでした。
ニフティ・フィフティの代表銘柄
- メルク（MRK）
- リリー（LLY）
- エイボン（AVP）
- コカ・コーラ（KO）
- テキサス・インスツルメンツ（TXN）
- ヒューレット・パッカード（HPQ）
- ゼロックス（XRX）
- IBM（IBM）
- ポラロイド（PRD）
- コダック（EK）
- AIG（AIG） など
当時の投資家は、「これらの企業は絶対に失敗しない」と信じていました。
結果、PERが40倍以上に達する異常な高値でも買われ続け、巨大なバブルが生まれました。
しかし、その後何が起こったのでしょうか？
3. ニフティ・フィフティ崩壊：投資家の幻想が崩れた瞬間
1970年代になると、
- 経済環境の変化（スタグフレーション）
- 新たな競争の台頭
- 技術の進化によるビジネスモデルの陳腐化
により、これらの企業の成長が鈍化。
そして、投資家が過去の「確信」を捨て始めると、株価は大暴落しました。
多くの「絶対に安全」だった企業が、その後低迷や破綻の道を辿りました。
例えば、
- ゼロックス → 競争の激化で業績悪化
- ポラロイド → デジタルカメラの登場で破綻
- コダック → フィルムカメラの衰退で事業崩壊
一方で、コカ・コーラやリリーのように、現在も成長を続けている企業も存在します。
しかし、問題は「どの企業が生き残るか、当時の投資家には分からなかった」という点にあります。
そして、暴落時に80～90%の損失を受けてなお持ち続けられる投資家はほとんどいなかったのです。
4. ハワード・マークスが学んだ教訓：「投資は何を買うかではなく、いくらで買うか」
ハワード・マークスは、1968年にシティバンクの株式調査部門に入社し、ニフティ・フィフティ投資の実態を目の当たりにしました。
「我々は、米国で最も成長する50社に投資していた。そして、どんなに高くても買われ続けた。」
しかし、結果は…
「5年間持ち続けた投資家は80～90%の損失を出した。」
さらにマークスは、投資で最も重要なのは「何を買うか」ではなく「いくらで買うか」だと指摘します。
「投資とは、「良い企業を買うこと」ではなく、「良い企業を適正な価格で買うこと」なのだ。」
5. 投資家への教訓：歴史を学び、同じミスを繰り返さない
過去の事例は、現在の市場にも当てはまる点が多くあります。
例えば、現在のAI関連銘柄や半導体銘柄は、「絶対に成長する」と言われています。
しかし、それは「確実な未来」ではなく、「期待の反映」に過ぎません。
投資家が学ぶべきポイント
- 割高な銘柄に飛びつかない（PERやPBRを過信しない）
- どんな企業も「絶対に安全」ではない（時代の変化に適応できない企業は衰退する）
- 暴落時にパニック売りしない（市場の悲観は一時的なことが多い）
- 過去のデータだけを鵜呑みにしない（データが示すリターンを実際の投資家は得られない）
- 「何を買うか」より「いくらで買うか」が重要
6. まとめ：「市場は常に正しい」とは限らない
ハワード・マークスが指摘するように、投資の歴史は「人間の非合理な行動の繰り返し」です。
「絶対に安全」と言われた企業が崩壊し、「ありえない」と言われた銘柄が成長することもあります。
歴史を学び、冷静に投資判断を下すことで、同じ過ちを繰り返さないようにしましょう。
