強気相場の背景
500営業日以上にわたり一度も史上最高値を更新していなかったS&P 500指数が、2024年に入り24営業日で史上最高値を更新しています。この上昇には、金利引き下げ期待や人工知能（AI）への熱狂が寄与しており、どちらも経済成長を促進する要因です。
実際、モーニングスターによれば、エヌビディアは必須のAI株となり、現在までにS&P 500指数の上昇の約3分の1を担っています。エヌビディアの優れた財務報告と同様に、投資家はS&P 500指数がどれほど長く調整なしでモメンタムを維持できるかを気にしています。
こうした状況で、投資家が犯しやすい最悪の2つの過ちがあります。
過ち1: 株価調整を予測して市場から撤退すること
S&P 500指数が連続して史上最高値を更新する中で、株価調整が起こるかもしれないという不安は自然な反応ですが、そのために市場から撤退するのは良い戦略ではありません。フィデリティ・ウェルス・マネジメントのストラテジストは、S&P 500指数が史上最高値を更新した後も、良好なパフォーマンスを見せることが多いと説明しています。
「1950年以降、史上最高値を更新した年のS&P 500指数の平均総収益率は12.7％であり、他の12ヶ月期間の12.4％よりわずかに高かったです。S&P 500指数が史上最高値を更新するたびに、市場はさらに高いところを目指すことが多かったのです。」
他のウォールストリートのストラテジストも同様の見解を示しています。JPモルガン・チェースのマディソン・フェラーとマシュー・ランドンは次のように述べています。
「過去50年間（1970年以降）、S&P 500指数が史上最高値を更新したときに投資していた場合、70％のケースで1年後の平均収益率が9.4％となり、いつでも投資していた場合の平均収益率9％を上回りました。」
結論はこうです: 市場が史上最高値を更新するとき、市場から撤退するのは賢明に見えるかもしれませんが、タイミングを見計らおうとする投資家はしばしば損をします。ウォールストリートの伝説的な投資家、ピーター・リンチの言葉が最もよく説明しています。
「株価調整に備えたり、株価調整を予測したりしようとして損失を被った投資家の損失は、調整そのものによる損失よりもはるかに大きいです。」
過ち2: 追加購入時にバリュエーションを無視すること
市場のモメンタムに流されるのは、市場から完全に撤退するのと同じくらい危険です。S&P 500指数が史上最高値を更新する中で、ある種の自信過剰に陥る投資家もいます。
彼らは自分のポートフォリオが成長し続けるので、間違いはないと考えます。しかし、ヘッドラインだけを追ってバリュエーションを無視することは災難の元です。
冷静に見れば、現在のS&P 500指数は5年間の平均予想利益19.2倍、10年間の平均予想利益17.8倍に対して、20.3倍のプレミアムで取引されています。これは一部の株（または多くの株）が過去の基準から見ても高価であることを意味します。投資家は意思決定の際にこの事実を認識しておく必要があります。
「基本的なビジネスがいかに優れていても、どんな株でも高価すぎる価格で買ってはいけません。」ウォーレン・バフェットも1982年のバークシャー・ハサウェイ株主への手紙で同様の意見を述べています。
「優れた企業であっても、あまりに高価に株を買うと、その後10年間ビジネスが好調に進展してもその効果を十分に享受することはできません。」
株の価値を評価する方法はさまざまです。ある投資家は価格倍率を好み、他の投資家はディスカウントキャッシュフローモデルなどのより複雑なアプローチを好みます。
いずれにせよ、目標は特定の株が内在価値よりも高く取引されているか低く取引されているかを判断することです。投資家に対するアドバイスとして、事業に大きな変化がない限り、過去2〜3年間の平均価格売上倍率や価格利益倍率にかなりのプレミアムがついている株は避けるのが賢明です。
まとめ
強気相場では、投資家が犯しやすい2つのミス、すなわち市場から撤退することと、バリュエーションを無視することに注意する必要があります。賢い投資戦略を立てるためには、これらのミスを避け、長期的な視点を持ち、冷静な判断をすることが重要です。
