2024年2月24日、「ウォーレン・バフェットからの手紙」として有名なバークシャー・ハサウェイの年次報告書が公開されました。2023年12月の四半期の収益とともに、この手紙は、投資の世界で「オマハの賢人」として知られるバフェットの見解を示しています。今回は、2023年11月に99歳で亡くなった長年の友人であり右腕であったチャーリー・マンガーに敬意を特別に表しました。
２０２４年「バフェットからの手紙」和訳
チャーリー・マンガーは、バークシャー・ハサウェイを設計した「建築家」
チャーリー・マンガーは、2023年11月28日に100歳の誕生日をわずか33日後に迎える前に亡くなりました。マンガーはオマハで生まれ育ちましたが、人生の大部分を他の場所で過ごしました。ウォーレン・バフェットとマンガーの最初の出会いは、マンガーが35歳の1959年でした。1962年には、マンガーは資産管理の仕事を始めることを決心しました。
バフェットによると、マンガーは1965年にバフェットに対して、バークシャーのような企業を再び購入する考えは忘れるべきだと助言しました。この助言は、バフェットが以前から尊敬していたベン・グレアムから学んだ投資法を捨て、大規模な投資に適した新しい方法を採用することを意味していました。マンガーはバフェットに、素晴らしい価格で優れた企業を追加することに焦点を当てるように促しました。
数年後、マンガーはバークシャーでバフェットのビジネスパートナーとなり、バフェットが過去の習慣に戻る度に、彼を正しい方向に導きました。マンガーは、バークシャーと初期に投資した人々に対して、彼らが想像していた以上の成果をもたらしました。
マンガーは、バークシャーの現在の形を設計した「建築家」として、その功績を認められるべきです。バフェットは、マンガーのビジョンを毎日実現する「総合建設業者」として役割を果たしました。マンガーは、自分の功績を自慢することはなく、その栄光をバフェットに譲りました。マンガーは、バフェットにとって兄や慈悲深い父のような存在であり、バフェットが大きなミスを犯したときでさえ、そのミスを指摘することはありませんでした。
実際の世界では、偉大な建築物はその建築家の名前で知られており、コンクリートを流したり窓を設置した人々はやがて忘れ去られがちです。バークシャーは偉大な企業になりましたが、その設計を行ったのはマンガーであり、彼の功績は永遠に認められるべきです。
バークシャー・ハサウェイの株主の皆様へ
バークシャー・ハサウェイには、300万以上の株主に対して年に一度、彼らの投資に関する知識を深め、役立つ情報を提供する手紙を書く責任があると感じています。この手紙を書くことは、数十年にわたりバークシャーを共に管理してきたチャーリー・マンガーも同様に大切にしていた任務です。バフェットとマンガーは、バークシャーの株主への責任を深く感じていると述べています。
バフェットは、読者が自分の書いたものを読むときに、彼らが誰であるかを想像することが重要だと考えています。バークシャーの場合、その読者は、余計なお金でロトや流行の株を買うのではなく、農場や賃貸用不動産に投資することを好む、本当にバークシャーを信じて自分のお金を預けた投資家たちです。これらの「一生涯」の株主や、株を相続した人々は、バークシャーにとって特別な存在であり、彼らは毎年、CEOから直接、良いニュースも悪いニュースも含めてすべてを聞く権利があるとバフェットは信じています。
バフェットは、完璧な精神モデルである彼の妹、バーティを例に挙げています。バーティは賢く、思慮深く、バフェットの意見に異議を唱えることを楽しんでいますが、二人の関係は常に和やかです。バーティと彼女の三人の娘も、長年にわたってバークシャーの株式を保有しています。バフェットの役割は、バーティが持つかもしれない質問を予測し、正直な答えを提供することです。
バーティは多くの会計用語を知っていますが、専門家ではありません。彼女はビジネスニュースを追っていますが、自分を経済の専門家だとは思っていません。彼女は合理的で、専門家を装う人々を疑う傾向があります。バーティはまた、人間の動機付けの力、弱点、そして人間の行動から見える「手がかり」についての深い理解を持っており、誰が信頼できるか、誰が欺こうとしているかを見分けることができます。
このように、バフェットはバーティを通して、バークシャー・ハサウェイの理想的な株主像を描き、彼らの関心事や質問に対して正直で実直な情報を提供することの重要性を強調しています。バフェットは、株主がCEOから直接情報を得ることの価値を高く評価しており、彼らに対する深い敬意と責任感を持っています。
営業実績について
バークシャー・ハサウェイの年次報告書は、1ページ目から124ページにわたって、重要な情報から些細なものまで、大量の情報が記載されています。特に、多くのバークシャーの株主や金融記者が注目するのは、72ページにある「純利益(損失)」の部分です。ここには、2021年に900億ドル、2022年に230億ドル、そして2023年に960億ドルの数字が示されています。
これらの「純利益」の計算は、FASB(財務会計基準審議会)によって発表され、SEC(証券取引委員会)によって監督され、デロイト&トウシュによって監査されたものです。デロイト&トウシュは、2023年の財務諸表が会社の財務状態や運営成績を公正に反映していると述べています。
しかし、バークシャーは、このように広く報じられ、法的に認められている「純利益」にもかかわらず、それが企業評価の出発点に過ぎないという立場をとっています。そのため、「営業利益」の概念も提供しており、2021年は276億ドル、2022年は309億ドル、2023年は374億ドルと報告しています。バークシャーが好む数字と義務付けられた数字との最大の違いは、1日に50億ドルを超える可能性のある実現されていない資本利得や損失を除外する点です。
バフェットは、自分の投資生涯を通じて、自分のお金やバークシャーの株主のお金を、収益性の高い株式に投資する理由は、資本利得が将来バークシャーの価値向上に非常に重要であると期待しているからです。1942年3月11日に彼が初めて株を購入して以来、彼の純資産の大部分は米国株式に投資されてきました。この戦略はこれまで非常に成功しており、ダウ平均株価が100ポイントを下回った1942年から現在では約38,000ポイントまで上昇しています。
バフェットは、短期的には市場が投票機のように機能し、長期的には天秤となると述べています。そのため、市場の日々の変動や年間の動きを反映する「純利益」に基づいてバークシャーの投資価値を判断することは避けるべきだと考えています。
バークシャー・ハサウェイが目指していること
バークシャー・ハサウェイで私たちが目指しているのは、根本的に優れた経済的成績を持続的に出している企業の一部または全部を所有することです。資本主義の中で、長期にわたって繁栄する企業もあれば、失敗する企業もあります。どの企業が成功し、どの企業が失敗するかを予測することは難しく、その答えを知っていると主張する人は、大抵が自己欺瞞に陥っているか、大げさな話をする人です。
バークシャーでは、将来高いリターンをもたらす可能性がある価値ある企業を特に好みます。優れた企業をたった一つ持っているだけで、莫大な富を生み出すことができ、その企業の株を受け継いだ人たちも労働することなく生活できます。また、私たちはそのような企業が能力があり信頼できる経営者によって運営されることを望みますが、これはより難しい問題であり、バークシャーはこの点で多くの失望を経験しました。
1863年、アメリカの初代監査官であるヒュー・マッカロックは、国家銀行に対し、「絶対に騙されない」という期待のもとに不正行為をする人々と関わらないよう警告しました。このアドバイスから学ぶべき知恵があります。人を正確に読み取ることは容易ではなく、真実と共感は容易に騙される可能性があります。
バークシャーでの企業買収の目標は、長年にわたってこの2つの要素の組み合わせでしたが、評価対象となる候補が多かった時代もありました。一つの機会を逃しても、常に他の機会がありました。しかし、そうした時代は過ぎ去りました。
現在、バークシャーは、S&P 500に含まれる他のどのアメリカ企業よりも多くのGAAP純資産を記録しています。記録的な営業利益と株式市場の強さにより、年末の数字は5,610億ドルに達しました。S&P 500を構成する他の499社の総GAAP純資産は2022年に8.9兆ドルでした。
バークシャーは、新株発行を極端に嫌うことから、巨大な基盤を5年以内に倍増させることは不可能です。バークシャーの規模を意味ある形で拡大できる企業は少なく、それらは絶えず他の企業とバークシャーによって選ばれています。価値を見出せる企業もあればそうでない企業もあり、価値あると考えられる場合は魅力的な価格で提供される必要があります。アメリカ以外では、バークシャーが資本を投入する意味のある候補は実質的に存在しません。
しかし、バークシャーの運営は大部分が楽しく、常に興味深いです。肯定的な側面を見れば、バークシャーは59年間で、多くのアメリカの大企業よりも少し良い見通しを持つ様々な企業の一部または全体を所有しています。運と勇気のおかげで、数多くの決断の中からいくつかの大きな勝者が生まれました。
バークシャーは、従業員、地域社会、そして供給業者に対して良い待遇をすることを重視していますが、私たちの最大の忠誠心は常に国と株主にあります。皆さんのお金は私たちのお金と混ざっていますが、私たちのものではないということを決して忘れません。
バークシャー・ハサウェイの武器
時に、市場や経済状況によって、基本的に優れた大企業の株や債券が大幅に誤って価格設定されることがあります。実際、市場は予測不可能に停止したり、消滅する可能性があります。過去には1914年の4ヶ月間や2001年の数日間、市場が停止したことがあります。2008年9月のように、現在の米国の投資家が過去よりも安定していると感じている場合でも、通信の速度と技術の進歩によって、世界は一瞬にして麻痺する可能性があります。
バークシャーが巨額の資金と確かな実績を持って市場の急落に即座に対応できる能力は、時に大規模な機会を提供します。市場はバークシャーの創業初期よりもはるかに大きくなりましたが、現在の市場参加者は私が学校に通っていた頃よりも感情的に安定しているわけではなく、より教育を受けているわけでもありません。何らかの理由で、現在の市場は私が若かった頃よりもカジノのような振る舞いをしています。
ウォールストリートは、顧客がお金を稼ぐことを望んでいますが、本当にウォールストリートを動かすのは活発な活動です。時に市場は醜く変わり、政治家が怒り、最も露骨な悪事の加害者が豊かになり、罰を受けずに逃げ、隣人は困惑し貧しくなり、復讐心に燃えることもあります。
バークシャーの投資原則の一つは、永久的な元本損失を避けることです。アメリカの追い風と複利の力のおかげで、私たちが活動する分野は、一生にわたって数回の良い決断を下し、重大な過ちを避けることができれば、報われる分野でした。私はバークシャーがこれまでに経験したこと以上の規模の金融災害にも対処できると信じています。この能力は私たちが決して放棄しない能力です。経済的な混乱が起こったとき、バークシャーの目標は、国家の資産として機能し、多くの企業が直面する大火事を消火するのを手助けすることです。
バークシャーの強みは、多様な子会社から得られる、利息、税金、減価償却費を除いた純利益から生まれます。また、国が長期的な経済的不況、恐怖、ほぼ麻痺状態に直面しても、最小限の現金要件で運営されます。バークシャーは現在、配当を支払っておらず、自社株買い戻しは100％裁量に基づいています。また、バークシャーは常識的に必要とされるよりもはるかに多くの現金と米国債を保有しています。2008年のパニック時に、バークシャーはビジネスを通じて現金を生成し、企業紙、銀行ライン、または債券市場に一切依存しませんでした。私たちはいつ経済が再び停滞するか予測できませんが、常に準備しています。
バークシャーは長期間にわたって存続するように構築されています。
高パフォーマンス企業たち
バークシャー・ハサウェイが長期間保有している投資対象であるコカコーラとアメリカン・エキスプレスについて去年触れました。これらはアップルのポジションほど大きくはありませんが、バークシャーのGAAP純資産の4～5%を占めており、意味ある資産であり、私たちの思考過程を示しています。アメリカン・エキスプレスは1850年、コカコーラは1886年にアトランタの薬局で発売されました。これらの企業は長い間、関連しない分野への事業拡大を試みましたが、成功したのは基本的なビジネスでした。重要なのは、彼らの製品が世界中で「旅」をし、コカコーラとアメリカン・エキスプレスが世界的に認知されたブランドになり、その核となる製品が世界中で必要とされていることです。
2023年、バークシャーはコカコーラやアメリカン・エキスプレスの株を買いも売りもしませんでした。これらの企業は、収益と配当を増やすことで、私たちの「怠惰」に報いました。特に、アメリカン・エキスプレスの2023年の収益は、私たちがかつて投資した13億ドルを大きく上回りました。両社は2024年にもほぼ確実に配当を増やすでしょう。私たちはこれらの企業を保有し続けることが最も確かであり、これらの企業よりも優れた世界的な企業を作ることはできないでしょう。
バークシャーは2023年にこれらの企業の株を購入しませんでしたが、バークシャーの株を購入したことで、コカコーラとアメリカン・エキスプレスへの皆さんの間接的な所有権が少し増加しました。このような自社株買い戻しは、バークシャーが所有するすべての資産に対する皆さんの持ち分を増やすのに役立ちます。しかし、すべての自社株買い戻しの価値は、株価によって異なるべきです。企業価値よりも割引された価格で自社株を購入することは合理的ですが、それを超えるプレミアムを支払うことは愚かです。
コカコーラとアメリカン・エキスプレスから学んだ教訓は、素晴らしい企業を見つけたら、それを持ち続けるべきだということです。インパクトのある企業は、避けられない多くの平凡な決断を補うことができます。
バークシャー・ハサウェイは、昨年末時点でオクシデンタル・ペトロリアムの普通株の27.8%を所有しており、株価が5年間固定された状態で実質的に持ち分を増やすことができるワラントも保有しています。オクシデンタルを買収するか経営に関与する意思はありませんが、米国内の広大な原油・天然ガス資源と炭素捕捉イニシアチブのリーダーシップには特に好意を持っています。ただし、この技術の経済的妥当性はまだ証明されていません。
かつて米国は外国の原油に大きく依存しており、炭素捕捉は重要な支持対象ではありませんでした。しかし、2011年にシェール革命が起こり、米国のエネルギー依存度は終わりました。現在、米国の生産量は1,300万バレル/日を超え、OPECはもはや優位性を持ちません。オクシデンタルが米国で年間生産する量は、戦略石油備蓄(SPR)の全在庫とほぼ同じです。もし米国が外国の原油に大きく依存していたら、現在非常に緊張しているでしょう。
ビッキー・ホロブCEOの下、オクシデンタルは国と所有者のために正しいことをしています。原油価格が今後どうなるかは誰にもわかりませんが、ビッキーは原油と岩石を分離する方法を知っており、これは株主と国にとって貴重な才能です。
また、バークシャーは、運営方法がバークシャーに似ている、高度に多角化された日本の5大企業に対して、受動的かつ長期的な持分を継続して保有しています。昨年、グレッグ・エーブルと私が東京を訪れ、経営陣と話をした後、これら5社の持分を増やしました。現在、バークシャーはこれらの企業の約9%の持分を所有しており、投資総額は1.6兆円、市場価値は2.9兆円です。円安の影響で、ドル換算での未実現利益は61%、80億ドルに達しました。
これらの日本企業は、米国の慣習よりもはるかに株主に優しい政策を実施しており、各社は魅力的な価格で発行株数を減少させています。これらの企業は利益の約1/3を配当として支払っており、保有する莫大な現金は様々な事業構築に使用され、その一部が自社株買いに充てられています。バークシャーと同様に、これらの企業も新株発行を好みません。
バークシャーの日本投資は2019年7月4日に始まりました。バークシャーの現在の規模を考慮すると、オープンマーケットでポジションを構築するには、多大な忍耐と長期間にわたる「友好的な」価格が必要です。
2023年の振り返り
2023年スコアカード
各四半期に、以下に示すような形式で要約された営業利益（または損失）についての報告を行います。以下は1年間の全集計です
2023年 2022年 （百万ドル）
保険引受 ……………………….. 5,428 （30）
保険-投資収益 …………………. 9,567 6,484
鉄道 ……………………………… 5,087 5,946
ユーティリティおよびエネルギー …………….. 2,331 3,904
その他の事業および雑貨……………….. 14,937 14,549
営業利益 ……………… ………… 37,350 30,853
023年5月6日のバークシャー・ハサウェイの株主総会で、私はその朝に発表された第1四半期の業績を紹介し、その後、1年間の業績予測について簡潔に要約しました。主なポイントは以下の通りです。
- 2023年には、ほとんどの非保険事業が低い収益に直面しています。
- 2022年の営業利益の30%以上を占めた2つの大きな非保険事業であるBNSF（バーリントン・ノーザン・サンタフェ鉄道）とバークシャー・ハサウェイ・エナジー（BHE）の良好な業績が減少を緩和すると予想されています。
- バークシャーが保有する巨額の米国国債ポートフォリオが、これまで以上に多くの利息を生み出し始めたこと、
- 保険業務が好調であること、さらに保険の引受け収益が経済の他の部分の収益とは無関係であり、損害保険の価格が強気であるため、私たちの投資収益は実質的に成長することが確実であることが挙げられています。
保険業界は予想通り好調に回復しましたが、BNSFとバークシャー・ハサウェイ・エナジー（BHE）に関する期待は裏切られました。まず、鉄道について詳しく見ていきましょう。
鉄道は、米国経済の未来にとって不可欠な要素です。重い物資を遠くの目的地に運ぶ際のコスト、燃料消費量、炭素排出量の面で、鉄道は最も効率的な手段です。短距離輸送ではトラックが有利ですが、多くの米国人が必要とする商品は、数百、数千マイル離れた顧客に届けられる必要があります。鉄道がなければ、米国は運営できませんし、業界の資本需要は常に巨額になります。実際、ほとんどの米国企業と比較して、鉄道は資本を消費します。
BNSFは、北米をカバーする6つの主要な鉄道システムの中で最大の規模を誇ります。23,759マイルの本線、99のトンネル、13,495の橋梁、7,521台の機関車など、多くの固定資産を有し、貸借対照表上の総資産は700億ドルに達します。しかし、これらの資産を複製するためには少なくとも5,000億ドルが必要で、作業完了までには数十年かかると予想されます。
BNSFは、現在のビジネスレベルを維持するために、毎年減価償却費以上の出費をする必要があります。これは、どの産業に投資しても所有者にとって不利ですが、特に資本集約型産業ではさらに不利です。
BNSFを14年前に買収してから、GAAPに基づく減価償却費を超えて支出した総額は220億ドルに上り、年間では11.2億ドル以上になります。この差額は、バークシャー・ハサウェイが所有者として定期的にBNSFから受け取る配当金が、BNSFの報告された収益に大きく届かないことを意味しています。そして、私たちは負債を増やす予定はありません。
その結果、バークシャー・ハサウェイは想定よりも少ないものの、購入価格に対して適切な収益を得ており、不動産の代替価値に対してもわずかな収益を上げています。これは私やバークシャー・ハサウェイの取締役会にとっても驚くべきことではありません。2010年にBNSFを代替価値のごく一部で購入できた理由がここにあります。
北米の鉄道システムは、大量の石炭、穀物、自動車、輸出入品などを長距離にわたって一方向に運びますが、これはしばしば逆方向の輸送の利益問題を引き起こします。激しい天候条件が線路、橋、設備の利用を妨げたり、時には完全に停止させたりすることが多々あります。洪水は悪夢となり得ます。これらのいずれも驚くべきことではありません。私は常に快適なオフィスに座っていますが、鉄道は多くの従業員が厳しい、時には危険な条件の下で働く屋外活動です。
最近、一部の鉄道運営に固有の困難で孤独な雇用条件を好まないアメリカ人が増えていることが、ますます大きな問題となっています。エンジニアは、3億3,500万人のアメリカ人の中で、絶望に陥ったり精神的な障害を持つ人々が、1マイル以内で止められない100両以上の超大型列車の前に横たわり自殺を選ぶという現実に直面しなければなりません。無力な機関士になりたいですか？このトラウマは北米では1日に1回程度発生しますが、ヨーロッパではさらに一般的で、常に私たちと共にあります。
鉄道業界の賃金交渉は、最終的には大統領と議会の手に委ねられています。また、アメリカの鉄道は、業界が嫌がる多くの危険な製品を毎日運ばなければなりません。「共通運送事業者」という言葉は、鉄道の責任を定義します。
昨年、BNSFの収益は売上減少により予想以上に大きく減少しました。燃料費も下がりましたが、ワシントンで発表された賃金の上昇は、国のインフレ目標を大きく上回りました。この差は将来の交渉でも再び生じる可能性があります。
BNSFは、他の北米の5大鉄道会社よりも多くの貨物を運び、資本支出により多くの費用を費やしていますが、買収以降の収益率は5大会社全体に比べて相対的に低下しています。私は、私たちの広大なサービスエリアが誰にも劣らないため、マージンの比較は改善でき、改善されるべきだと信じています。
私は、特にノースダコタ州やモンタナ州の冬の厳しい寒さの中で働き、アメリカの商業動脈を維持し、国に貢献するBNSFの従業員に対して、大きな誇りを感じています。鉄道は運行している間はあまり注目されませんが、運行が停止するとその欠如が直ちに全米で感じられます。
今から100年後も、BNSFはアメリカとバークシャー・ハサウェイの主要な資産となるでしょう。それは信じてよいことです。
昨年に続き、バークシャー・ハサウェイ・エナジー（BHE）でさらに深刻な業績不振が発生しました。ほとんどの大手電力会社と広範囲にわたるガスパイプラインは予想通りの成果を上げましたが、いくつかの州では規制環境により、収益ゼロやさらには破産（カリフォルニアの最大電力会社の実際の結果であり、現在ハワイでも脅威となっています）の幽霊が出現しました。これらの地域では、かつてアメリカで最も安定した産業と見なされていた事業での収益と資産価値の両方を予測することが困難です。
1世紀以上にわたり、電力会社は各州で固定された自己資本利益率（時には優れた業績に対する少額のボーナス付き）を約束する方式で莫大な資金を調達し、成長に必要な場所に使用してきました。このアプローチにより、数年後に必要となる可能性のある容量のために、大規模な投資が行われました。この未来志向の規制は、発電および送電資産の建設に多くの時間がかかる可能性がある電力会社の現実を反映しています。BHEが西部で進行中の広範な州間送電プロジェクトは2006年に開始され、完成まであと数年かかる予定で、最終的には米国大陸の30%に相当する10州にサービスを提供する予定です。
このモデルが民間および公共の電力システムに適用されたため、人口増加や産業需要が予想を上回っても電気は続けて供給されました。「安全マージン」アプローチは、規制当局、投資家、一般にとって合理的に見えました。しかし、現在、いくつかの州で固定されたが満足のいく利益率の合意が破綻し、投資家はこの破裂が広がることを懸念しています。気候変動はこれらの懸念を増大させます。地下送電が必要になるかもしれませんが、数十年前には誰がそのような建設に巨額のコストを支払いたいと思ったでしょうか？
バークシャーはこれまでに発生した損失の規模について最善の見積もりを試みました。これらのコストは、大気の嵐がより頻繁になり、山火事の頻度と強度が増加し、今後も増加する可能性があるために発生しました。
BHEの山火事に関連する損失の最終集計が出るまで、また西部の脆弱な州への将来的な投資の妥当性について賢明な決定を下すことができるまでには数年かかるでしょう。規制環境が他の場所で変化するかどうかも、引き続き注視する必要があります。
他の電力会社も、「パシフィック・ガス・アンド・エレクトリック」や「ハワイアン・エレクトリック」と同様の生存問題に直面する可能性があります。現在の問題を無理やり解決する場合、それは明らかにBHEにとって不利ですが、会社とバークシャー自体は、予期せぬ事態からも生き残ることができる構造を持っています。基本的な商品がリスクを伴う保険業務のように、このような予期せぬ事態は定期的に発生し、他の場所でも起こり得ます。バークシャーは財政的な災害に耐えられますが、既に多くの資金を浪費している上に、さらに資金を投じることはありません。
どのような場合でも、バークシャーにとって電力業界の最終的な結果は厳しいものになるかもしれません。特定の電力会社は、もはやアメリカの市民の貯蓄を投資に引き付けることができず、国有モデルを採用する必要が生じるかもしれません。ネブラスカは1930年代にこの選択をし、全国的に多くの場所で国有運営が行われています。結局のところ、有権者、納税者、そして利用者が自分たちが好むモデルを決定することになります。
状況が落ち着くと、アメリカの電力需要とそれに伴う資本支出は莫大なものになるでしょう。私は、規制された収益率の不利な発展を予想したり、考慮したりすらしていませんでした。そして、BHEにおけるバークシャーの2つのパートナーとともに、そうしておかなかったことは高価な間違いでした。
私たちの保険事業は昨年、非常に良い成績を収め、販売、フロート、そして引受け利益の部門で記録を更新しました。損害保険（”P/C”）はバークシャーの幸福と成長の中心的な推進力です。私たちはこの事業を57年間行ってきましたが、その規模は1,700万ドルから830億ドルへとほぼ5,000倍に増加しました。それにもかかわらず、今後も成長の余地はたくさんあります。
さらに、私たちはどのタイプの保険事業とどのタイプの人々を避けるべきかについて、あまりにも頻繁に、そして苦痛を伴って多くのことを学びました。最も重要な教訓は、私たちの保険加入者が痩せているか太っているか、男性か女性か、若者か老人か、外国人か国内の人かであっても、彼らをオフィスで楽観主義者にすることはできないということです。しかし、一般的な生活の質では望ましいかもしれません。
6ヶ月や1年の保険が満了した後、数十年後に発生する可能性のある損害保険事業の予期せぬ状況は、ほぼ常に否定的です。業界の会計は、この現実を認識するように設計されていますが、推定の誤りは大きくなる可能性があります。詐欺師が関与する場合、検出が遅れ、コストがかかることが多いです。バークシャーは常に将来の損失補償を正確に推定しようと努力していますが、金銭的なものであれ「法的」なものであれ、インフレーションは予測不可能な要素です。
私たちの保険事業についてあまりにも多く話してしまったので、新しい株主のためにこのページだけで説明します。ここでは、1986年にアジット・ジェインがバークシャーに加わっていなければ、私たちの現在の地位はこうではなかったであろうという点を繰り返します。1951年初頭に始まり、決して終わることのないGEICOとの信じられないほど素晴らしい体験を除いて、この幸運な日が来るまで、私は保険事業を構築しようとして主に荒野をさまよっていました。
バークシャーに加わってからのアジットの功績は、多様な損害保険事業の才能ある役員たちの大きなサポートを受けました。彼らの名前と顔は、ほとんどのメディアや一般には知られていません。しかし、バークシャーの管理者ラインナップは、野球界のクーパーズタウン受賞者たちと同じです。
バーティーは、比類のない財務資源、評判、そして才能を基盤として、現在世界中で運営されている驚くべき損害保険事業部の一部を所有していることに満足感を持っているでしょう。2023年もそのようでした。
バークシャー・ハサウェイの株主総会への招待
2024年5月4日にオマハで開催されるバークシャー・ハサウェイの株主総会に皆さんを招待します。ステージ上には、現在会社運営の主要な責任を担っている3人のマネージャーが登場します。彼らには共通点がありますが、明らかに似てはいません。詳しく見てみましょう。
バークシャーの全ての非保険事業を運営し、あらゆる面でいつでもバークシャーのCEOになれる準備ができているグレッグ・エーベルはカナダ生まれ育ちです（彼は今でもホッケーをしています）。しかし、1990年代にはオマハで6年間生活しており、その期間中、私は彼に一度も会ったことがありませんでした。
インド生まれのアジット・ジェインは、教育を受けた後、私が1958年から住んでいる場所からわずか1マイルほどのオマハで家族と共に生活していました。アジットと彼の妻ティンクは、オマハに多くの友人がいます。彼らが（再保険業務が盛んな場所にいるため）ニューヨークに移って30年以上経ちますが。
今年のステージにはいない人物はチャーリー・マンガーです。彼と私はどちらも、皆さんが5月の会合に参加する場所から約2マイル離れたオマハで生まれました。最初の10年間、チャーリーはバークシャーが長年オフィスを構えていた場所から約0.5マイル離れた場所に住んでいました。チャーリーと私はどちらもオマハの公立学校で幼少期を過ごし、オマハの幼少期が私たちに消えない影響を与えました。しかし、私たちはずっと後になって出会いました。（注目すべきこと：チャーリーはアメリカの45人の大統領のうち15人の下で生きてきました。人々はバイデン大統領を46番目と呼びますが、この数字はグローバー・クリーブランドを22番目と24番目として数えたためです。彼の任期は連続していませんでした。アメリカは非常に若い国です。)
企業レベルで話を戻すと、バークシャー自体は81年間事業を行っていたニューイングランドから1970年にオマハに拠点を移し、新たな本拠地で過去の問題を乗り越えて花開きました。「オマハ効果」の最後に、バーティ（はい、私の妹バーティです）はオマハの中流階級の地域で育ち、数十年後にこの国の偉大な投資家の一人になりました。
皆さんはバーティがバークシャーに全財産を投資してただ座っていたと思うかもしれませんが、それは事実ではありません。1956年に家庭を持ったバーティは、20年間積極的に資産を管理し、債権を保有し、資金の3分の1を上場ミューチュアルファンドに投資し、定期的に株を取引しました。しかし、彼女の潜在能力は目立ちませんでした。
そして1980年、46歳になった年に、バーティは兄の勧めとは無関係に方向転換を決意しました。彼女はミューチュアルファンドとバークシャーのみを保有することにし、その後43年間新たな取引を行いませんでした。その期間中、彼女は多くの慈善活動に寄付した後でも非常に裕福になりました。
何百万ものアメリカの投資家が、彼女が若い頃オマハで学んだ常識の一部である推論に従うことができたでしょう。そしてバーティは、毎年5月に再び活力を得るためにオマハに戻ることで、いかなるリスクも負わずにいます。
しかし、一体どうしてでしょうか？オマハの水のせいでしょうか？オマハの空気のせいでしょうか？ジャマイカの短距離ランナー、ケニアのマラソンランナー、ロシアのチェスの達人を生み出したのと同じような奇妙な地球の現象のせいでしょうか？いつかAIがこのパズルに対する答えを出すまで待つ必要があるのでしょうか？
開かれた心を持ってください。5月にオマハに来て、空気を吸い、水を飲み、バーティと彼女の可愛い娘たちに「こんにちは」と挨拶してください。どんな年でも、とにかく楽しい時間を過ごし、たくさんの親切な人々に会うことができるかもしれません。
何よりも、私たちは「Poor Charlie’s Almanack」の改訂4版を発売する予定です。チャーリーの知恵は、私と同じように皆さんの人生を向上させるでしょう。
